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2025年，博力威与南亚新材双双实现业绩反转，但增长逻辑各有侧重。前者凭借下游应用市场放量与电芯自供带来的成本优化实现扭亏为盈，后者则受益于AI算力需求拉动高端材料国产替代，净利润暴增近4倍。以下为两只个股的全景式对比分析。
一、博力威（688345）：轻型电池龙头，开启第二增长曲线
1.1 主营业务及核心产品模块
博力威专注于锂离子电池系统和锂离子电芯的研发、制造与销售，构建了完整的产业链布局。公司主营业务分为两大板块：
（1）锂离子电池系统
轻型车用锂离子电池：应用于电助力自行车、电动（轻便）摩托车、电动自行车、电动滑板车等领域，是公司的核心业务
消费电子类电池：包括人形机器人电池、智能机器人电池、清洁电器电池、AGV电池、无人机遥控器电池、医疗器械电池和笔记本电脑电池等
储能电池：主要用于户外出行及家庭应急供电等场景
（2）锂离子电芯
主要为圆柱形18系列和34系列产品，是电池系统的核心部件，决定着充放电倍率、高低温性能和循环寿命等关键指标
1.2 主营业务特色亮点与稀缺性
（1）全产业链垂直整合能力
博力威通过子公司东莞凯德实现了从电芯到电池组（PACK）再到电池管理系统（BMS）的全产业链布局，这在轻型电池领域具有较强的稀缺性。自研的34系列大圆柱电芯在2025年实现满产满销，规模效应显著释放，不仅提升了产品毛利率，也增强了对战略客户的供应保障能力。
（2）智能机器人赛道先发布局
公司已成功切入智能机器人赛道，与普渡科技、云鲸智能、海柔创新、极智嘉机器人、斯坦德机器人等知名企业建立良好合作关系。更值得关注的是，公司在具身智能机器人领域取得突破，与智元创新签订合作框架协议并已送样相关产品，预计2026年内量产。2025年智能机器人业务销售收入同比增速达100%，智能机器人电池出货量突破200万组。
（3）技术前瞻性布局
公司成立“2035新能源实验室”，在固态电池领域已具备固液电芯出货能力，布局硫化物、氧化物、卤化物、聚合物等全固态电池技术路线。自主研发的18650全极耳圆柱电芯已实现量产，有效填补超高倍率电芯市场空白。
1.3 行业地位及国内外巨头合作情况
（1）客户结构优质
传统车企：与本田、宗申、雅迪、台铃等老牌电动两轮车企业保持多年稳定合作
新势力车企：成功开发九号、小牛等新势力电动两轮车客户
换电运营商：切入小哈换电等两轮车换电运营领域的头部企业供应链
机器人领域：普渡科技、云鲸智能、海柔创新、极智嘉机器人、斯坦德机器人等
具身智能：智元创新（已送样，预计2026年量产）
（2）全球化布局
公司加速海外布局：印尼子公司已获得首张COO原产证；设立美国子公司和法国办事处；启动越南工厂和肯尼亚办事处筹备工作，构建全球化供应链体系。
1.4 主营业务收入、增长率及毛利率变化
（1）2025年整体业绩
指标
金额
同比变化
营业收入
27.35亿元
+48.33%
归母净利润
5,587.93万元
扭亏为盈（+157.84%）
扣非净利润
4,009.71万元
+147.50%
经营现金流
3.39亿元
+980.16%
（2）分业务收入及增长率
业务板块
营收金额
同比增长
占比
轻型车用锂离子电池
13.07亿元
+62.85%
48%
储能电池
3.17亿元
+130.15%
12%
消费电子类电池
7.25亿元
+13.00%
27%
锂电芯
1.44亿元
+20.48%
5%
（3）毛利率变化趋势
公司毛利率改善主要得益于：①大圆柱电芯产线满产满销带来的规模效应；②资产减值对业绩的影响较上期减轻；③高毛利的轻型车电池和储能电池收入占比提升。
1.5 投资逻辑总结
核心增长驱动力：
1.国内市场：受益于《电动自行车安全技术规范》（“新国标”）落地和全国性“以旧换新”补贴，两轮车行业2025年出货量同比增长29.5%
2.海外市场：欧洲电助力自行车市场去库存周期结束，需求回暖；东南亚及非洲受益于“油改电”政策红利，市场需求快速释放
3.换电模式：成功切入小哈换电等头部运营商，换电业务日趋成熟
第二增长曲线：
智能机器人业务收入增速达100%，已与智元创新合作切入具身智能赛道，预计2026年量产
技术护城河：
34系列大圆柱电芯满产满销，固液电芯具备出货能力，全固态电池技术路线有序布局
机构观点：
华鑫证券给予“买入”评级，认为大圆柱电芯进入利润释放期，2026年PE约37倍。
二、南亚新材（688519）：AI算力驱动高端材料国产化
2.1 主营业务及核心产品模块
南亚新材主营覆铜板（CCL）的研发、生产和销售，是印制电路板（PCB）的核心原材料供应商。公司产品矩阵呈现“传统+高端”双轮驱动格局：
（1）传统产品
普通覆铜板：应用于汽车电子、消费电子、通讯设备等领域，稳固公司基本盘
（2）高端产品
高速覆铜板：M8及以下等级高速产品，应用于AI服务器、5G通信等场景，对数据传输速率要求极高
IC封装基材：主攻类BT材料，针对存储类芯片已进入量产阶段，针对RF芯片正在打样，预计2026年量产
ABF材料：通过参股公司江苏兴南创芯材料技术有限公司进行研发，产品正在有序认证推进中
2.2 主营业务特色亮点与稀缺性
（1）高速覆铜板国产替代先锋
在AI算力浪潮下，AI服务器PCB必须使用Very Low Loss（极低损耗）甚至Ultra Low Loss（超低损耗）等级的高速覆铜板。南亚新材的M8等级高速材料已通过国内外多家终端客户的材料认证，且主要在国内已实现批量供应，成为高端材料国产替代的核心标的。
（2）IC载板材料战略布局
公司前瞻性布局IC封装基材领域：
年产360万平方米的IC载板材料智能工厂已在江苏生产基地投建，预计2026年年底前建成并投入运行
类BT材料在存储类芯片领域已量产，RF芯片领域预计2026年量产
（3）全球化产能布局
公司稳步推进南通、泰国生产基地建设，进一步完善全球供应链体系，有效应对国际贸易政策变化。
2.3 行业地位及国内外巨头合作情况
（1）客户认证突破
公司M8及以下等级高速产品已通过国内及海外多家终端客户的材料认证，在AI算力产业链中占据关键位置。
（2）深度绑定AI算力需求
随着AI服务器需求爆发，公司高速产品深度绑定AI算力基建，2025年高速产品占整体营收同比有望翻番。
2.4 主营业务收入、增长率及毛利率变化
（1）2025年整体业绩
指标
金额
同比变化
营业收入
52.28亿元
+55.52%
归母净利润
2.41亿元
+378.65%
扣非净利润
2.19亿元
+679.35%
总资产
60.12亿元
+31.50%
（2）盈利能力变化
净利润增速（+378.65%）远超营收增速（+55.52%），核心驱动因素在于产品结构优化：高毛利的高速覆铜板产品销售占比大幅提升，带动整体毛利率显著改善。
（3）高速产品放量节奏
2025年高速产品占整体营收同比有望翻番。随着公司在高端市场与更多客户合作的深入，2026年高速产品销量及营收将持续增长。
2.5 投资逻辑总结
核心增长驱动力：
1.行业周期反转：覆铜板行业需求复苏，下游汽车电子、通讯等领域需求回暖
2.高端替代加速：AI算力需求拉动高速覆铜板需求爆发，公司M8材料已通过多家终端认证并批量供应
3.产品结构优化：高毛利产品销售占比提升，盈利能力大幅释放
未来增长极：
IC封装基材（类BT材料）存储类已量产，RF类预计2026年量产
IC载板材料智能工厂2026年底投产，打开长期成长空间
ABF材料有序认证推进中
机构观点：
中邮证券、长江证券给予“买入”评级，看好高端产品放量，预计2026年PE约19-20倍。
三、两只个股投资逻辑对比
维度
博力威（688345）
南亚新材（688519）
投资主线
下游应用放量+垂直整合
上游材料国产替代+AI算力
核心看点
两轮车换电、具身智能机器人
高速覆铜板、IC封装基材
业绩弹性
扭亏为盈，经营现金流暴增980%
净利润增长378.65%，扣非增长679%
估值水平
2026E PE约37倍
2026E PE约19-20倍
风险因素
原材料价格波动、机器人业务量产不确定性
原材料价格波动、技术迭代快、应收账款风险
适合投资者
看好下游应用放量逻辑
看好AI算力确定性需求
总结而言：若看好下游应用端（电动两轮车、机器人）的放量逻辑，以及企业垂直整合带来的成本优势，博力威是值得关注的选择；若看好上游材料端的国产替代，尤其是AI算力基建带来的确定性需求，南亚新材的高端化转型路径更为清晰，业绩弹性也相对更大。
（仅供参考。写作不易，感谢赞赏！）
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