海陆证券启铼研究院首席经济学家潘向东：人民币汇率三大关键“短期看利差，中期看价格，长期看国力”

专题：金貔貅·第十六届中国金融创新与发展论坛

潘向东指出，中国贸易顺差在2025年突破一万亿美元，意味着中国产业深度参与并重塑着全球供应链格局。

　　2026年1月28日，由《金融理财》杂志社、易趣财经传媒主办的“金貔貅·第十六届中国金融创新与发展论坛暨2025年度“金貔貅奖”颁奖盛典在北京成功召开。论坛以“竞合赋能，驭势破局”为主题，共探180万亿资管市场在生态重塑期的高质量发展路径。

　　全球汇率市场波动加剧，中美利差调整、购买力差异、各国国力博弈，共同构成影响人民币走势的核心变量。启铼研究院首席经济学家潘向东提出“短期看利差，中期看价格，长期看国力” 的人民币走势分析框架，结合 2025 年贸易顺差等核心数据，解读全球G2时代背景下中国国力的提升对人民币的支撑作用。

　　国力支撑货币走强，长期信心已现

　　全球地缘政治博弈持续升温，美国推动产业资本回归，中美高科技竞争日趋激烈，传统分析工具时常面临解释力不足的困境。在此背景下，理解人民币汇率的逻辑，需要超越短期市场情绪，建立一个更具韧性与穿透力的分析体系。

　　潘向东分享了自身总结的人民币走势分析框架，以15字概括核心逻辑：短期看利差、中期看价格、长期看国力。回顾2018年至2022年人民币的多轮波动：2018年，美国开启中美贸易摩擦，市场担忧中国国力难以抵御冲击，信心受挫导致人民币贬值，凸显长期国力因素的影响；2020年，新冠疫情暴发后中国出口数据表现亮眼，人民币汇率逐步回升；2022年，美国开启加息进程，中美利差持续扩张，人民币再度进入贬值通道，印证短期利差的核心作用。潘向东补充表示，去年同期他曾提出通过人民币时段升值激活资产市场、恢复市场信心、推动资金回流的观点，如今这一预判已逐步落地，人民币汇率从去年7.3、7.4的担忧区间回升至当前6.93附近，资产市场同步回暖，进一步验证框架的实用性。

　　当全球经济治理体系面临调整，大国间的实力对比成为影响国际资本长期信心的决定因素。产业实力与国际话语权的提升，共同构成货币价值重估的坚实基础。潘向东强调，衡量国力首先需审视产业竞争力，而贸易顺差是最直观的标尺。潘向东指出，中国贸易顺差在2025年突破一万亿美元，这体现了制造业在全球范围内强大的竞争优势。历史上未曾有国家达到如此规模的顺差，这意味着中国产业深度参与并重塑着全球供应链格局。

　　国力的另一重要体现是国际话语权。潘向东提到，人民币本轮升值启动于去年11月下旬，恰逢美国国家战略报告发布，该报告明确提出全球步入G2时代，承认以往富裕国家与贫穷国家的差距逐步缩小，同时认可2018年以来美国通过贸易施压遏制中国的策略无效。这种表述是美国对中国国力的间接认可，推动全球投资者重新评估中国资产，以往全球资金对美国市场溢价、对中国市场折价的格局逐步改变，国内资金外流态势有望逆转，为人民币长期走强提供持续支撑。

　　短期、中期趋势已成，迎接货币价值重估期

　　当短期利差因素随着美国降息周期可能开启而缓解，当中期购买力平价反映的经济内在活力持续显现，尤其是当长期国力提升成为广泛的国际认知，多重力量将汇聚成推动货币价值重估的合力。全球资本配置格局面临再平衡，资产市场的“估值洼地”效应将吸引长期资金关注。

　　潘向东分析，从短期利差角度看，美国国内面临产业资本与金融资本的政策诉求分歧。代表产业资本的力量倾向于弱势美元与低利率环境以促进制造业回归，这与追求高利率的金融资本存在矛盾。潘向东认为，美国政策可能向避免金融空转、支持实体经济的方向倾斜，从而带动美元利率下行，收窄中美利差，为人民币缓解短期压力。

　　从中期视角，潘向东指出需关注“价格”因素，即两国货币兑换比率由单位货币购买力之比决定。现实中，同一种商品在中外价格差异显著：国内理发价格约30、40元，洛杉矶、旧金山等地则需40、50美金；国内一个汉堡的价格与洛杉矶相比，差距可达7、8倍。

　　针对“非贸易品不宜用于价格对比”的观点，潘向东引用经济学原理指出，当一个国家内部贸易品与非贸易品价格出现不均衡时，资源将逐步向价格合理的领域流动，这种流动将逐步缩小价格差异，进而对人民币汇率产生中期影响。这种调整是渐进过程，不会引发人民币短期剧烈波动，但将持续推动人民币汇率与中国经济实力、购买力水平相适配。

　　人民币走强或成十年主线，关注未来中美博弈方向

　　国力对比调整、美国降息预期落地、购买力平价逐步发挥作用，三大因素叠加形成合力，推动人民币汇率逐步进入上升通道。随着中国国力持续提升，资产市场“蓄水池”效应凸显，资金回流成为大概率事件，进一步强化人民币长期走强趋势。

　　潘向东认为，资产市场是国力的外在体现，也是资金流动的“蓄水池”。当前中国资本市场规模与美国相比仍有较大差距，但随着中国国力持续提升，资本市场将逐步扩容，吸引全球资金持续流入。这种资金回流并非被动推动，而是源于中国资产价值重估，无论是全球投资者还是国内居民，资金都将逐步向中国市场回归。

　　潘向东预判，在不出现重大决策失误、中美竞争持续向G2时代推进的前提下，人民币未来大概率进入上升通道。这种趋势一旦形成，人民币走强将成为未来十年的市场主线，结合2026年美国降息、产业竞争力提升等利好因素，人民币汇率的长期升值空间值得期待。

　　此外，在中美博弈的大背景下，全球资产配置应重点关注两大方向，形成布局的主线。潘向东指出，一端是资源类资产，其走势与美国产业资本回归进程深度绑定，需密切关注美国政策导向与资源博弈动态，在美国大总统推动产业资本回流的过程中，将高度重视资源领域的竞争，资源类资产的配置价值持续凸显。另一端是高科技资产，这是中美博弈的核心领域，高科技领域的竞争力直接关联国家实力，谁能占据高科技赛道优势，谁就能在全球国力竞争中掌握主动，高科技资产也将成为长期配置的核心标的。